Летняя оттепель или медленная разморозка — какой путь выберет ЦБ для оживления российской экономики
Летняя оттепель или медленная разморозка какой путь выберет ЦБ для оживления российской экономики
Главный экономист Эксперт РА Антон Табах в авторской колонке специально для Суверенной экономики:
Главный вопрос дискуссии вокруг сегодняшнего заседания не на сколько снижать ключевую ставку, а насколько уместно снижать ее шагами в 50 базисных пунктов в условиях сильно охлажденной экономики. ЦБ считает, что есть опасность не дожать в борьбе с инфляцией, допустив новый скачок цен. Тогда как многие, наоборот, уверены, что регулятор сосредоточен на фантомных инфляционных рисках.
Для экономики наибольший риск это слишком жесткая ДКП, которая может усилить охлаждение. В текущей ситуации инфляция может резко вырасти только в результате внешнего шока, а это не слишком предсказуемая переменная. Сейчас ключевая ставка стала менее важным инструментом, поскольку основные битвы в российской экономике происходят на бюджетном поле. Но при этом от решения ЦБ зависит многое, в том числе и для бюджета. Например, жесткая ДКП уже почти 3 года серьезно бьет по инвестициям и в целом по экономической активности в стране.
Что касается пространства для сильного смягчения ДКП, то его видят практически все, кроме крайне осторожного регулятора. Если говорить об инфляции, то цены и тарифы растут из-за налоговых и регулятивных решений. Бюджетный фактор, безусловно, играет важную роль, но какая-то определенность по решениям Минфина появится только в сентябреоктябре, когда будет верстаться бюджет на следующую трехлетку. Поэтому логичным было бы думать о влиянии этого фактора на сентябрьском заседании. И вот тогда регулятор уже может взять паузу или изменить шаг, но этот сценарий не слишком вероятен. В пользу более мягкой ДКП выступает рубль, который настолько укрепился, что даже его некоторое ослабление вряд ли можно будет назвать сильным проинфляционным фактором.
При этом предыдущие решения ЦБ по ключевой ставке пока мало сказывались на поведении населения и бизнеса. Рост кредитования во многом можно связать с низкой базой прошлого года. Что касается бизнеса, то около 60% инвестиций это не заемные средства, а собственные. И здесь высокая ключевая ставка выступает не как стоп-фактор для получения новых займов, а как стимул для бизнеса держать деньги на депозитах.
Можно философски рассуждать о том, где проходит разница между мягкой посадкой экономики и переохлаждением. Но, наверное, главный сигнал экономика не растет, несмотря на снижение ключа и достаточно высокие государственные и потребительские расходы. Более того, ухудшаются потребительские настроения. Скорее всего, ЦБ после заседания оставит сигнал нейтральным, чтобы не связывать себе руки и аккуратно смягчать денежно-кредитную политику до осени, когда будет ясность по бюджету на 2027.
#АвторскаяКолонка