Инфляция в США притормозила, но за 7м остается ровно на 1 п.п выше нормы
ИПЦ в США вырос в июле всего на 0.074% м/м с учетом сезонности после падения на 0.422% в июне и роста на 0.473% в мае. BLS после округления показывает стандартные +0.1% м/м.
Базовый ИПЦ вырос на 0.215% м/м после околонулевого результата в июне и +0.208% в мае. Годовая инфляция замедлилась с 3.5 до 3.4%, базовая с 2.6 до 2.5%.
Казалось бы все неплохо, учитывая 3м среднюю, но июльский показатель вновь сильно искажен энергетикой, причем в противоположную сторону относительно марта-мая. Без энергии инфляция была бы около +0.18% м/м, а не +0.07%.
Вклад широких категорий в июльскую инфляцию:
Жилье и коммунальные расходы: +0.064 п.п;
Образование и связь: +0.033 п.п;
Медицина: +0.029 п.п;
Продукты питания и напитки: +0.012 п.п;
Культура, спорт и развлечения: +0.012 п.п;
Одежда и обувь: +0.002 п.п;
Прочие товары и услуги: около +0.002 п.п;
Транспорт: 0.082 п.п.
Именно транспорт полностью перекрыл значительную часть ценового давления в остальных группах.
Главный дефляционный фактор июля – моторное топливо. Цены снизились примерно на 3% м/м, вычитая из общего ИПЦ 0.115 п.п. Бензин дал около 0.105 п.п. Для сравнения, вся энергетическая группа вычла 0.107 п.п, потому что снижение топлива частично компенсировалось ростом электричества и газа.
Внутри транспорта диспозиция разнонаправленная:
Общественный транспорт: +0.027 п.п;
Авиабилеты: +0.023 п.п при росте цен на 2.2% м/м;
Поддержанные автомобили: около +0.010 п.п;
Новые автомобили: около +0.003 п.п;
Автострахование: 0.007 п.п после падения цен еще на 0.3% вслед за 2% в июне.
В жилищной группе продолжается внутренняя ротация за счет гостиниц, которые вычли 0.038 п.п вследствие падения цен почти на 2.8% при росте аренды основного жилья около +0.020 п.п.
За май-июль общий ИПЦ вырос всего на 0.122%, или примерно на 0.041% среднемесячно, что соответствует лишь 0.49% SAAR. Базовый ИПЦ вырос на 0.407% за 3м, или примерно на 1.64% SAAR.
Декомпозиция накопленного изменения за 3м:
Жилье: +0.193 п.п;
Продукты питания и напитки: +0.062 п.п;
Культура, спорт и развлечения: +0.053 п.п;
Медицина: +0.045 п.п;
Прочие товары и услуги: +0.033 п.п;
Образование и связь: +0.031 п.п;
Одежда: 0.004 п.п;
Транспорт: 0.290 п.п.
Без транспорта ИПЦ за последние 3м вырос бы примерно на 0.41% вместо 0.12%.
Проблема не в текущих 3 месяцах, искаженных временными факторами и энергией, а в том, что успели натворить в начале года.
С начала 2026 года ИПЦ вырос на 2.080%, что соответствует примерно 3.59% SAAR. Базовый ИПЦ вырос на 1.499%, или 2.58% SAAR.
Структура инфляции за 7м26:
Жилье и коммунальные расходы: +0.858 п.п, или около 41% всей инфляции;
Транспорт: +0.648 п.п, около 31%;
Продукты питания и напитки: +0.215 п.п, около 10%;
Медицина: +0.088 п.п;
Культура, спорт и развлечения: +0.080 п.п;
Прочие товары и услуги: +0.077 п.п;
Одежда и обувь: +0.076 п.п;
Образование и связь: +0.053 п.п.
Жилье и моторное топливо вместе сформировали около 1.55 п.п, или почти всей инфляции за 7м26.
Но внутри транспорта еще более экстремальная концентрация.
Моторное топливо подорожало примерно на 17.35% с начала года и обеспечило около +0.689 п.п, т.е. треть всей американской инфляции за 7 месяцев.
Насколько 7м26 отклоняются от исторической нормы?
С 2011 по 2019 средний рост ИПЦ за январь-июль составлял 1.080%, а в 2017–2019 – 1.079%, а в 2026 – 2.080%, т.е отклонение от нормы вдвое или 1 п.п.
Относительно 2017–2019 избыточный вклад сформировали:
Транспорт: +0.561 п.п;
Жилье: +0.161 п.п;
Продукты питания и напитки: +0.093 п.п;
Образование и связь: +0.075 п.п;
Одежда: +0.069 п.п;
Культура и развлечения: +0.043 п.п;
Прочие товары и услуги: +0.032 п.п;
Медицина, наоборот, снизила отклонение на 0.032 п.п.
Здесь транспорт и жилье объясняют около 72% избыточной инфляции относительно нормы 2017–2019
Пока лишь стабилизация на «омерзительно» высокой базе – скоро будет 6 лет инфляции «выше таргета».
